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      中怡精細化工業績明顯復蘇 股價創近兩年新高

        中怡精細化工(2341.HK)上周受業績利好提振,呈現出量價齊升的良好走勢。該股上周三(2日)股價直接破位上行,連破數條均線,刷新近兩年歷史高位至1.94港元。本周中怡股價迎來小幅調整,但中期升勢仍良好,周四(10日)再度大漲4.4%,收報1.9港元,料后市或有新的突破。

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        公司股價自上市以來,可以分出四個階段性高位。第一個出現在2007年6月,為上市以來最高位,股價高見4.52港元;第二個階段性高位出現在2010年11月,最高見3.4港元,主要受2010年公司業績爆發提振;第三個階段性高位出現在2012年3月,高見2.23港元,第四個高位出現在2013年6月,高見1.92港元。

        目前來看,中怡股價突破了去年6月高位,鑒于公司2013年業績按年增長17%,重回高增長通道,股價短期若能突破2.2港元阻力位,按照10年業績爆發期所達到的歷史高位來看,上望3港元亦并無不可能。

        2013年業績明顯復蘇

        中怡領導層表示,2013年中國香精香料行業呈現溫和增長態勢,行業經營環境尚未顯著改善。但是我們看到,公司憑借自身優勢,仍錄得業績大幅增長,其行業領頭羊地位可見一斑?;仡?013年,公司全年營業收入為人民幣12.27億元,按年上升16%;股東應占溢利按年上升17%至人民幣1.49億元。公司盈利自2010年后再次錄得雙位數增長,在2014年行業環境改善的大背景下,公司未來業績值得期待。

        而行業內企業13年財務業績整體呈現出回暖跡象,中國香精香料(03318.HK)2013年全年收入6.87億人幣,按年增9.4%,國際香精香料公司(IFF)及奇華頓、芬美意等公告的2013年財報顯示均錄得5%-10%的銷售收入增長,如撇除貨幣波動影響,錄得收入增長約為10-12%的水平。而IFF為中怡目前最大的客戶之一。IFF公司主席及CEO道格拉斯 塔夫在談及13年業績時表示,發達及新興市場均呈現明顯的復蘇,尤其新興市場增長強勁,13年全年表現超出他們的預期,料14年將維持高增長趨勢。

        新業務模式料成新的增長點

        從中怡發布的業績公告可以看出,公司其中一項資源及供應鏈服務業務板塊錄得32%的增長,達人民幣2.87億元,該業務單元占公司營業額23%,較2012年提升兩個百分點,毛利率由2012年的7.2%上調至11.5%。此項資源及供應鏈集成業務在過往作為核心業務的一個補充,較多是以增值服務的形式以滿足客戶對天然芳香品原料及上游策略性資源的需求,現經過多年的發展,已在公司供應鏈服務的業務組合中,逐漸發展成與自制產品融貫的增值業務、和輕資產的業務單元,有望成為公司未來新的增長點。

        上下游策略調整開啟新篇章

        中怡致力于實施原料資源的多元化和全球化戰略,積極開拓包括CST(硫酸鹽松節油)及以石油基為基礎的原料來源,豐富原材料組合,從而有效規避原材料市場價格波動的風險。此外,公司正計劃建設一個松節油價格發現的商品交易平臺,建成后有望成為全球最大的松節油資源運營商。

        下游方面,公司積極拓展于終端的食品調味料及酒店香氛產品,已初步實現上市銷售,唯業績貢獻不大,約為幾百萬的銷售額,但相信市場拓展開后,能成為公司新的增長動力。

        古雷戰略基地筑夢新平臺

        古雷項目是中怡規劃了十年的項目,作為中國南端的最大石化基地,將集中海峽兩岸一流的大石油化工入駐。豐富的原材料可為中怡發展若干基礎精細化工原料和以香原料為主的功能化學品增值運營提供關鍵資源。古雷項目全期規劃1000多畝,一期規劃面積為300畝,目前正在與政府的接洽當中,如進展順利預計未來兩年有望建成投產,一期投產后,產能將擴充為現有產能的4倍,成為承載中怡實現強大產業之夢的新平臺。

        風險提示:1、公司上游原材料松節油占比較重,容易受其價格波動影響;2、公司新建古雷廠區,未來資本開支料擴大;3、公司前五大客戶占比較大,受制下游終端需求。

      2014-04-28 11:12:10

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